Canje de Bonos de PDVSA

septiembre 30, 2016
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Fivenca.- El pasado 16 de octubre se anunciaron las condiciones del canje de los bonos PDVSA 17 (5,25%) y PDVSA 17 (8.5%) por el bono PDVSA 20 cuyas características se presentan a continuación:

 

Emisor Petróleos de Venezuela, S.A. (PDVSA)
Fecha de Emisión / Liquidación (Settlement day) 14 de octubre de 2016
Vencimiento El cuarto aniversario del día de emisión (settlement day).
Cupón Tasa de interés de 8.50% anual, pagadera semestralmente.
Rating de la Deuda Senior Garantizada (Senior Secured)
Colateral 50.1% del capital de CITGO Holding
Denominación Mínima USD 150.000 y múltiplos enteros de USD 1.000
Valor nominal de las emisión Hasta USD 5.325 millones
Pago de Capital (Amortización) 1 pago igual cada año (2017, 2018, 2019 y 2020)

 

¿Cómo es el factor de canje?

El factor de canje es 1:1,22 (por cada $1.000 M se obtiene $1.122 M del nuevo bono) para el bono PDVSA 17N con vencimiento en noviembre de 2016 y 1:1,17 para el bono PDVSA 17V con vencimiento en abril, si el canje es aceptado antes de las 5:00 pm del 04 de octubre de 2016. Si el canje se acepta después de esta fecha, el ratio pasa a ser 1:1,17 y 1:1,12 respectivamente.

¿Beneficios para el inversionista?

Aceptar el canje significaría mejorar los términos en cuanto a calidad crediticia, pues el nuevo bono estaría respaldado por un colateral correspondiente a 50,1% del capital accionario de CITGO. Por otra parte, el inversionista al optar por el canje está asegurando un rendimiento hasta el 2020.

Consideraciones

  • PDVSA está dispuesto a canjear hasta un máximo de 75% de su deuda ($7.100 M), es decir $5.325 M
  • La opción de canje está abierta sólo para los inversionistas con una posición de al menos $150.000 nominal en alguno de los bonos con vencimiento en 2017

Reflexiones

  • Una vez concretado el canje, es posible que la percepción de riesgo hacia los bonos venezolanos y de PDVSA sea menor, por lo tanto los rendimientos tenderán a ser más bajos que los observados en los últimos dos años
  • El bono que se canjeará tiene una naturaleza distinta, pues al tener como garantía acciones de CITGO le abre la puerta a nuevos mercados, por ejemplo, inversionistas renuentes a adquirir riesgo PDVSA pero abiertos al riesgo CITGO

 

@fivenca

 

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