Mercado primario de renta fija: Una oportunidad tanto para empresas como inversionistas en Venezuela

A causa de la ausencia de crédito bancario por las políticas restrictivas del encaje legal implementadas en el país, las empresas han optado por otras opciones de financiamiento en el mercado de renta fija. En el mercado primario, las compañías en busca de financiamiento externo pueden emitir ofertas públicas a la tasa de interés y plazos a convenir con los estructuradores, bajo diferentes tipos de instrumentos de deuda, como papeles comerciales, obligaciones, títulos de participación y pagarés bursátiles, contando con la autorización previa de la SUNAVAL.

El número de empresas que participan en este mercado es fluctuante. En el año 2021, el número empresas emisoras llegó a un total de 40, un aumento neto de 14 nuevas empresas en octubre de 2021 con relación al mismo período del año 2020.

Este aumento en el número de empresas emisoras se tradujo de igual manera en un incremento en las emisiones autorizadas por la SUNAVAL (ver gráfico 1). En los diez meses que han transcurrido del año, se han autorizado 129 nuevas emisiones, 53 más que las 76 autorizadas en octubre de 2020, e inclusive superior a las 104 registradas al cierre de diciembre del año anterior.

En 2021, el valor total de las ofertas públicas de renta fija aprobadas se ubica en Bs. 42.105.464, una variación nominal con respecto a octubre de 2020 de 3.338%.

Fuente: SUNAVAL. Elaboración: GlobalScope.

Las empresas que participan en el mercado de renta fija representan una amplia gama de sectores de la economía, suministrando diferentes grados de diversificación para aquellos inversores dispuestos a incursionar en el mercado (ver gráfico 2).

El sector Industrial se ha mantenido como uno de los principales beneficiarios, con una cuota de participación a octubre de 2021 del 37% de los montos autorizados. El sector agroindustrial ha incrementado su cuota de participación representando el 26% (vs. 4% en octubre de 2020), mientras que el sector comercial ha subido 13 puntos porcentuales, abarcando el 15% del monto autorizado en el mercado primario de renta fija.

El sector financiero ha reducido su participación en el mercado de 8 ofertas autorizadas a octubre de 2020, a únicamente 3 en 2021. En cuanto a la participación del monto en bolívares, el sector financiero representaba el 16% a octubre de 2020, cifra que ha decaído a un 4% en 2021.

En relación con los participantes del mercado, siete empresas concentran el 62% de las emisiones autorizadas en el año 2021 (ver tabla 1). Calox International encabeza la lista con 22 autorizaciones en 2021 (17%), por un total de Bs. 4.400.000 (10%).  Alimentos FM acumula a octubre 16 emisiones autorizadas (12%), equivalentes a Bs. 2.900.000 (7%). Silos, Mantenimiento y Almacenamiento de Cereales (SILMACA) es otro de los principales participantes del mercado con 14 aprobaciones (11%), por Bs. 1.400.000 (3%).

Fuente: SUNAVAL. Elaboración: GlobalScope.
Fuente: SUNAVAL. Elaboración: GlobalScope.

Los papeles comerciales se presentan como el vehículo preferido por las compañías emisoras. El 88% de las ofertas autorizadas se encuentran bajo esta modalidad, mientras que el 12% restante se distribuye equitativamente entre obligaciones y pagarés bursátiles.

Pese a la cantidad de papeles comerciales autorizados en este último año, no todos son emitidos al momento y, por ende, no representan la cantidad real circulando en la economía. Considerando aquellos papeles comerciales aprobados a fines de 2020 y emitidos en 2021, más aquellos que han sido aprobados y emitidos a lo largo de este año, el monto emitido de papeles comerciales en el mercado primario se sitúa en Bs. 25.003.117 a partir de 116 emisiones (9 autorizadas en 2020 y 107 en 2021), de los cuales Bs. 20.112.491 se encuentran en circulación (ver gráfico 3).

Fuente: SUNAVAL. Elaboración: GlobalScope.

El mercado de renta fija primario se presenta como una clara oportunidad para obtener financiamiento externo, a donde cada vez un mayor número de empresas está acudiendo. Pero, ¿qué hay de los inversionistas que buscan obtener tasas de rendimiento adecuadas ante la prestación de sus ahorros?

La estructuración de la gran mayoría de los instrumentos de deuda en papeles comerciales se realiza a un plazo máximo de un año, pagando intereses cada 90 días a las tasas de interés pactadas. El rendimiento de los bonos del sector primario se ha incrementado notablemente en el año 2021 (ver gráfico 4).

En octubre, el rendimiento promedio de los papeles comerciales se situó en 99,54% y el promedio mensual del año en 96,56%. Esto representa un incremento de 13 puntos porcentuales con respecto al rendimiento de octubre 2020 y 16 puntos porcentuales en relación con el rendimiento promedio del mismo período de 2020.

El incremento en las tasas de interés ha sido producto de una mayor oferta de emisiones en un mercado ya ciertamente pequeño. Para los inversionistas, considerando las tasas de inflación mensuales de un dígito observadas a partir de septiembre del presente año, el mercado de renta fija se presenta como una opción a considerar a donde canalizar sus ahorros.

Fuente: SUNAVAL. Elaboración: GlobalScope.

No obstante, tomando en cuenta volatilidad de los precios y la inflación histórica que hemos experimentado en el país, existen otras alternativas de inversión amparadas por una mayor cobertura del capital invertido.

La emisión de bonos con capital e intereses indexados al tipo de cambio oficial del dólar estadounidense ha ganado importancia en el transcurso del 2021. Este tipo de estructuraciones comenzó en el mes de mayo a partir de la autorización de la empresa Novaro Foods para la primera oferta pública indexada por un monto de US$ 500.000. A partir de entonces se han autorizado seis emisiones adicionales en el mercado de las empresas: Purolomo (US$ 750.000), Alibal (US$ 1.000.000), Vepica (US$ 200.000), Inversiones CDE (US$ 150.000), Grupo Químico (4 series de US$ 100.000 c/u) e Inversiones Mida (4 series de US$ 50.000 c/u). Al 25 de noviembre las emisiones de Purolomo, Alibal, Inversiones CDE, Grupo Químico e Inversiones Mida (2 series) se encuentran en colocación en el mercado de valores por un monto total de US$ 1.850.000.

Por último, es importante resaltar que cada inversor debe conocer su nivel de adversidad al riesgo, entender el mercado y los instrumentos de deuda en los cuales se está incurriendo e indagar sobre la empresa sobre la cual se esté destinando su capital.

El presente artículo no implica una recomendación para comprar, vender o mantener títulos de deuda en el mercado de renta fija de Venezuela.

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